為何很多人的投資回報竟低於市場平均？

在中國內地的股票市場上一直流傳一個說法「七賠二平一賺」，意思是投資於股票市場的投資者，70％ 虧損，20％ 是平手，只有 10％ 是贏錢的。在香港也有類似的金句，比如「贏粒糖輸間廠」，諷刺一些人的投資成績是輸多贏少。以上都是民間智慧，到底是否有客觀的數據支持呢？在美股市場，有機構針對投資者的行為進行了一系列的研究（2020 QAIB Report），結果發現投資者的平均回報竟然持續地低於市場的平均回報。研究發現自 1984 年起，約 70％ 投資者的表現低於市場平均，過去 30 年以來，美國標普指數的年均回報是 9.96％，而投資者的年均回報只有 5.04％，似乎和中港股票市場上的「金句」有異曲同功之妙。當然，任何調查或統計也有其局限性，但至少提供一個客觀的數據提示投資絕不簡單，筆者將嘗試結合自身的經驗和觀察列出以下常見的原因。

純粹假設，你現時買入了一個金幣，售價是 1000元。1 年後，金幣的售價下跌至 600 元，朋友 A 在此時買入，而你卻不願意再多買一枚。20 年後，你和朋友A同一時間沽出一枚金幣，你認為你賺得多還是朋友 A 賺得多呢？你可能有很多理由批評以上這個假設，不過現實世界中卻是大部分投資者表現不佳的真實理由。調查發現，在上漲的市場中，投資者願意投資入更多金錢投資；相反，在下跌的市場中，投資者卻不願意投資，甚至會沽貨離場。以下是一個的心理實驗助你了解當中的心理狀態。

有一個遊戲，投一枚均勻的硬幣，正面為贏，反面為輸，如果贏了可以獲得 150 元，輸了失去 100 元。請問你願意玩嗎？

A：願意

B：不願意

結果顯示大部人拒絕參與這個遊戲，意味對於大多數人來說，損失 100 元的痛苦遠大於得到 150 元的快樂。這個遊戲顯然是有利於參與者，因為只要長期玩下去是穩賺不賠的，畢竟正面和反面的概率均等，但贏的收益大於輸的損失。所以面對股票市場下跌，即使是機會，投資者也很難把握，未能在價格低迷時入市，自然就較難獲取超越市場平均回報的收益。

畢竟市場下跌， 面對財富的潛在貶值真的很恐怖，未能「別人恐懼時貪婪」也是人之常情，但持股不動可以了吧？理論上，只要長線持有肯定就能獲取與市場平均回報相若的投資成績，那為何仍然有很多投資者做不到呢？同樣是心理的影響。波動性是投資股票必須面對的挑戰，假設你在 1972 年投資 10,000 元於美股市場，到 2020 年將增值至 1,421,889 元，不過中間至少經歷了以下的風雨。

數據來源：Portfolio Visualizer

據筆者的觀察，大部分投資者面對波幅超過 20% 時，心態將會變得不穩定，會對他的投資組合感到擔憂，具體的表現包括更頻繁的查看報價、更關注財經新聞或未能安睡等，最終甚至會沽貨離離，儘管歷史多次證明於悲觀的市況中沽貨離場是不明智之舉。可見，不主動的買賣，只是被動的持有同樣會受損失厭惡的心理影響。

解決辦法不是尋求更多的財經資訊或「貼士」，反而是回歸基本步，可以參考筆者之前的分享《投資≠理財？貿然沽貨是虧損的核心原因？》，將手上的資金有效的分門別類「短、中、長、急」，自然可以減少跌市中沽貨的機會，跑贏大市需要充足的經驗和更有效的策略，但同步於大市，基本上大部分投資者都是有條件做到的！

投資≠理財？貿然沽貨是虧損的核心原因？