作者 StashAway
更新 2021-09-20
每次投資，總被告知會獲得6%的年回報，到底這個數字是一個怎樣的概念？這便視乎您投資組合的風險水平怎樣了！
若言您正比較各種投資產品之間的回報，您則應分析這些投資產品的風險水平怎樣，如何讓您獲得該回報。我們經常聽到：｢高回報=高風險｣，但事實又是怎樣？
總之，平均來說，長線的較高風險投資，會讓您獲得較高回報！請注意，此其中的關鍵在於｢平均而言｣及｢長線投資｣，即短線的較高風險投資，只會讓您獲得較低的收益及蒙受更多損失。
以下，您可瞭解投資風險，並從中瞭解投資收益與其關係。
投資風險通常透過波幅（Volatility）來衡量。較大波幅投資組合一般具有更大的波幅投資風險，而波幅則於每天或每週的價格中反映出來——價格上落越大，風險波幅越高。
於表1，您可看到極高風險資產類別（Bitcoin）、較高風險資產類別（SPY——追蹤標普500的ETF）及較低風險資產類別（SHY——追蹤1-3年美國政府債券的ETF）之間的波幅差異。
表格 1：於2017年7月1日至2018年6月30期間，Bitcoin、SPY及SHY的波幅差異（按每日及每週計）
| Bitcoin | SPY (S&P 500) | SHY (1-3yrs US Govt Bond) |
| Volatility：98% Very High Risk Best Day：25.4% Worse Day：- 21.7% | Volatility：12% High Risk Best Day：2.7% Worse Day：- 4.2% | Volatility：1% Low Risk Best Day：0.3% Worse Day：- 0.2% |
您會發現，表格中三種資產類別之間的波幅差異是這樣的：於2017年7月至2018年7月之間，Bitcoin於其中一週的投資收益，從$100,000美元升至$170,000美元（收益報$70,000美元）；同樣，亦有一週的投資收益從$100,000美元跌至$62,000美元（虧損$38,000美元）。
兩種風險落差令人詫異。另一方面，短期的美國政府債券於表現最好的一週，從$100,000美元升至$100,500美元（收益報$500美元）；於過去12個月內，表現最遜色的一週，則從$100,000美元跌至$99,600美元（虧損$400美元）。
這裡，反映出Bitcoin的波幅為股票市場的8倍，而股票市場的波幅則為短期政府債券的12倍。
對於部分老練的投資者而言，比較各類投資風險，並充分利用波幅創造收益的方式，就是查看其一年間的風險價值（VaR），即於特定期間，投資者預期其投資組合將有的虧損概率，而VaR則為投資虧損的概率。如顯示99%-VaR，表示投資者有99%機會虧損不會超過特定概率；同樣，如 顯示80%-VaR，則表示虧損有80%機會不會超過特定概率。
清楚VaR即投資虧損的概率後，您便需瞭解自己對投資的預期虧損。譬如，StashAway幫您計出投資組合一中99％-VaR為2％，則您的投資有99%機會虧損不會超過2%（或只有1%機會超過2%）。
VaR正透過跌幅概念，來評估各種投資組合或個別資產類別的風險。例如：恆指的99％-VaR為40％，即表示恆指於特定期間有1%機會虧損超過40%。事實上，債券的風險都較少，而投資一籃子企業債券，虧損超過19%的概率則只有1%。
以下，您可瞭解各類資產於風險價值上的產別（下圖集結了99％-VaR的一些資產類別，排名按風險從高至低排列）。
表2：99％-VaR的各類資產
| Asset Class | Ticker | 99%-VaR |
| iShares 103 Year Treasury Bond | SHY US Equity | 2% |
| iShares iBoxx $ Inv Grade Corporate Bond ETF | LQD US Equity | 23% |
| SPDR S&P 500 ETF Trust | SPY US Equity | 37% |
| iShares 10-20 Year Treasury Bond | TLH US Equity | 19% |
| Vanguard Intermediate-Term Treasury | VGIT US Equity | 8% |
| iShare 20+ Year Treasury Bond | TLT US Equity | 31% |
| SPDR Gold Shares | GLD US Equity | 34% |
| iShares MSCI All Country Asia | AAXJ US Equity | 41% |
回到正題，到底6%的年回報率算高或低？
就此問題，一般專業投資者會透過各種方式及比率進行分析，一般包括夏普率（Sharpe Ratio）及索丁諾比率（Sortino Ratio），而其中一個有效有簡單的方法就是｢風險回報率｣，即計算平均年收益率及年化日波動率之間的關係——6%回報率與6%波幅之間的｢風險回報率｣為1.0，讓其風險調整後回報率較有20%波幅而收益為8%的投資更好（風險回報率= 8/20 = 0.4）。
下表總結了2012年7月至2020年10月之間，一些資產類別的平均年回報率及風險回報率（排名按風險回報率排列）。
表3：資產類別按風險回報率之比較
| Asset Class | Ticker | Annual Returns | Reward to Risk |
| iShares 103 Year Treasury Bond | SHY US Equity | 1.22% | 1.32 |
| iShares iBoxx $ Inv Grade Corporate Bond ETF | LQD US Equity | 5.07% | 0.52 |
| SPDR S&P 500 ETF Trust | SPY US Equity | 13.29% | 0.84 |
| iShares 10-20 Year Treasury Bond | TLH US Equity | 4.15% | 0.5 |
| Vanguard Intermediate-Term Treasury | VGIT US Equity | 2.55% | 0.71 |
| iShare 20+ Year Treasury Bond | TLT US Equity | 5.42$ | 0.4 |
| SPDR Gold Shares | GLD US Equity | 1.53% | 0.1 |
| iShares MSCI All Country Asia | AAXJ US Equity | 6.83% | 0.39 |
於過去18年間，跟香港及亞洲股票相比，美國股票提供更好的風險調整收益，而債券表現亦極為不錯。為此，儘管恆指的年回報率為6.33%（為18年來的平均回報率），但通過降低風險，仍可獲得類似或更高的回報率。
投資時，總不能只談回報但漠視風險。如沒有先瞭解投資產品的波動性及整體風險的情況下，切勿只按投資產品的往績記錄及預期回報進行投資。於決定投資前，請先做好資料搜集及分析。
