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保險知識 儲蓄保險回報可能你都做到？精算師爆保險公司點投資！
儲蓄保險是大部分保險公司的重要收入來源。那公司是怎樣用客戶的保費投資？消費者又可以從中學到甚麼投資知識？Bowtie請來精算師Mr.J跟大家講解。
儲蓄保險 = 純保障 + 分紅保單概念
坊間的儲蓄保險，一般包括終身人壽保險及終身危疾保險，含有儲蓄成分。對保險中介（Agent與Broker）來說，有儲蓄成分的保險佣金較高，而且保額有一定彈性，是衝MDRT的好工具。而保險公司願意付出較高的佣金，背後當然「計好晒數」。
不論是終身人壽保險還是終身危疾保險，你的保費除了用作支付你的保障外，保險公司還會將餘下部分用於投資，瓜分你的回報。鑒於此終身保險可以「供斷」，保險公司在計數時涉及大量假設，包括投資回報、經濟狀況、理賠情況、退保率等。
小心分析儲蓄保險回報
不少Agent、經紀喜歡於Social Media強調保險產品投資回報高，但他們往往強調的是預期回報（Projected Return），當中包括保證回報和非保證紅利。紅利派發的多少，取決於保險公司會的投資表現、賠償情況、營運開支等因素。在極端情況下，紅利可以歸零。所以，你收取的預期回報，有機會高於或低於《利益說明文件》所顯示的數字。
非保證紅利每年一檢
保險公司規定每一年都要就分紅基金的表現進行檢討，委任精算師（Appointed Actuary） 需要按照香港精算學會的要求，撰寫一份報告檢討保單的非保證紅利。委任精算師亦要按照指引 16 定期就紅利計算的假設向董事局作出最新評估，以便董事局適當地修改有關假設。
在與專責研究分紅基金的精算團隊定期會議商討後，委任精算師如果發現基金累積表現不合推出產品時的預期，就會考慮削減非保證紅利。由於保單數據滯後，這些分紅實現率可能要到保單後期年度才見真章。
點解紅利實現率容易隨時間「走樣」？
分紅保單時間越長，紅利實現率「走樣」機會越大。原因是由於保單早期的非保證紅利比例較低，但在之後的非保證紅利佔比會越來越高重。
保險公司點過水濕腳 食你幾浸錢？
第1浸：用你嘅保費做佣金
保險公司會抽出部分保費作代理/經紀佣金。佣金會在投資前扣除，這絕對會影響你日後的投資回報。我舉個簡單數學例子，以整付保單為例，如果代理/經紀首年佣金為15%，假設每年基金回報率扣除開支為4%，保單需要5年的時間才能回本賺錢。這亦是為什麼分紅基金經常強調長線投資，因為如果太短線，保單持有人根本難以回本。
| 保單年度 | 保單現金價值 |
| 0 | 100 * (1-15%) = 85 |
| 1 | 85 * (1+4%) = 88.4 |
| 2 | 88.4 * (1+4%) = 91.94 |
| 3 | 91.94 * (1+4%) = 95.61 |
| 4 | 95.61 * (1+4%) = 99.44 |
| 5 | 99.44 * (1+4%) = 103.4（回本賺錢） |
註：為了簡化算式，上述例子並沒有考慮到保險公司在投資中抽走的收益部分。此一部分將於下文詳述。
第2浸：保單行政費+投資相關的管理費
除了佣金以外，分紅保單亦會定期向客戶收取費用，主要包括：
- 保單行政費：用作幫補索償部門、資訊科技部、「燈油火蠟」等開支。
- 與投資相關的管理費：由資產管理公司收取，收費視乎保單持有資產而定。
上述兩項收費並不透明，而保險公司有權亦調高相關費用。事實上，相關費用或會較直接買基金高，由於這些收費是每年收取，長遠而計絕非少數目。
點解基金公司投資表現不濟，都冇畀人炒？
基金經理要有投資慧眼才能獲得比大市較高的超額回報（alpha）。不過，跑贏大市本身也是一件難事。
某間保險公司的基金長期的超額回報為負值，再加上保險公司及基金公司徵收的管理費後的回報就更加差。然而因為該資產管理公司是保險公司的子公司，所以即使基金長期跑輸大市，保險公司也不一定會換人。
第3浸：分走你的利潤
就分紅保單，保險公司會制定利潤分配比率（Profit Sharing Ratio），獲取部分分紅基金的利潤和虧損。理想而言，這可確保保險公司和保單持有人目標一致（Alignment of Interest），並共同爭取長期最大回報。不過，長遠而言，分紅基金賺多過蝕，變相令保單持有人的回報降低。
保險公司分幾多回報畀你？原來有得睇！
在分紅產品中，保險公司會制定利潤分配比率（Profit Sharing Ratio），將分紅基金的利潤和虧損分配予保單持有人。例如保險公司可以將70%利潤分給保單持有人，然後30%歸予保險公司自己。
至於利潤分配比率是多少，則視乎產品。但有一點要注意，即使是同一間公司，其旗下產品都不一定相同。以下是某保險公司終身危疾保險的例子：
| 產品 | 利潤分配比率 |
| A | 65% |
| B | 60% |
保險公司的投資黑名單
近年ESG「環境保護」（Environment）、「社會責任」（Social）、「公司治理」（Governance）的投資主題在基金界經常引起討論，管理保險客戶資金的保險公司也不例外。
每間保險公司的投資黑名單均有出入，但大多會包括一些製造污染的行業例如煤炭業、煙草商、博彩業等。一些公司更進一步研究每間公司的業務有沒有涉及一些造成環境破壞，將這些公司加入黑名單。
投資黑名單對投資有利還是有弊？
黑名單對投資表現的影響說法兩極。有一派認為，黑名單縮窄了投資領域（Investment Universe） ，令白名單公司，例如再生能源等公司，出現超買而減低了投資回報。另一派則認為，黑名單上的公司長遠會被淘汰，不投資也是十分合理。
保險公司資產配置解密
保證回報點樣嚟？
儲蓄保險通常提供保證回報。為了實現保證回報，保險公司一般會把部分資產配置於定息產品，例如政府債券（Government Bond）、投資級別公司債券（Investment Grade Corporate Bond）。
高回報的投資選擇
為了實現較高的預期回報，保險公司會將餘下資金配置於較高風險的增長資產，例如股票、房地產項目、私募基金（Private Equity Fund） 等，這些增長資產容易產生虧損，這解釋了為什麼預期回報不是經常能夠實現。
保險公司不能用盡你的保費投資
扣除除要付中介人（Agent或Broker）、保險公司營運成本等開支外，保險公司也要預留一部分收取的保費，用於理賠或退保時支付保單持有人，這部分是流動資金不能用作長線投資。至於預留相關金額的百分比，則視乎保險公司的風險胃納。
你也可以做自己的投資經理
保險公司的投資方式，沒有甚麼秘密。懂投資的朋友，大可投資於表現與大市同步的被動型債券或股票ETF，建立自己的投資組合。這些ETF的開支比率（開支比率）較主動型基金低，既可助你分散風險，也可減低投資成本。
最後，問大家一條小問題。保險公司有自己的投資組合，亦要管理保單持有人的投資組合。那麼當有投資機會時，保險公司會幫「親生仔」先，還是幫客人呢？
- 註：文章所含內容及舉例僅供參考，並不構成任何投資建議或投資產品銷售之要約或招攬。投資涉及風險。過去表現並不代表將來回報。在進行任何投資決定前，你應該考慮自己的財務狀況、投資經驗及目標，並認為該產品適合自己。
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